Искусство в IT-технологиях...

Груздева Елена Владимиробна . Разработка стратегии Интернет-компании с использованием методов оценки Бизнеса , 2003

II этап (1995-99 пО - развитие Интернет-компаний



Несмотря на отсутствие основных фондов и показателей прибыльности бизнеса на данном этапе рыночная капитализация Интернет-компаний составляла десятки миллиардов долларов. Игнорирование в моделях развития Интернет-компаний показателей результативности бизнеса привело к огромным искажениям действительности (рис.
10, 11). Рисунок 10 иллюстрирует расхождение между финансовой (рыночной) и обоснованной экономической стоимостью Интернет-компаний в период массового бума интернет-инвестиций в 1995-99-е гг. XX века [66, с.38].

Рис. 10.

Расхождение рыночной и экономической

Рис.11. Отношение между рыночной и стоимости Интернет-компании в условиях экономической стоимостью фирмы в условиях финансового бума стабильной экономики

Расхождение рыночной и экономической



Вследствие различных причин рыночная стоимость любой компании может быть выше или ниже экономической стоимости. На протяжении 1995-99-х гг. XX века рыночная стоимость Интернет-компаний значительно возрастала по сравнению с их экономической стоимостью, существенно затрудняя или делая невозможной оценку компаний как таковую.

В результате в 90-е годы XX века на Западе наблюдался феномен перенакопления в условиях развития финансовой доминанты в экономических отношениях, результатом которого стало освоение глобальных проектов в сфере новой экономики. Глобальные проекты явились нейтрализатором перенакопления, что весь мир и наблюдал на примере США. Объем инвестированного венчурного капитала в Интернет-компании с 1995 по 1999 г. вырастает почти в 10 раз в США, и почти в 4 раза в Европе [4, с.305].

Завышенные ожидания в период с 1995 по 1999 год привели к стремительному росту котировок абсолютно всех компаний связанных с интернет-индустрией - от производителей компьютеров до так называемых чистых Интернет-компаний. Капитализация Интернет-компаний росла двумя путями - при неизменном числе акций вырастала стоимость этих акций, или при неизменной стоимости акций увеличивался их объем. В любом случае, рост капитализации Интернет-компаний с конца XX века означал рост стоимости их активов, рост общественной оценкой путем повышения рыночной цены их акций.

В высокотехнологичных отраслях новой экономики рыночная капитализация оказалась значительно выше, чем в отраслях традиционной экономики. Примером может служить сравнение рыночной капитализации высокотехнологичных компаний Cisco Systems (информационные технологии и оборудование для компьютерных сетей) и General Motors. Последняя компания имеет чуть ли не на порядок большие числа прибыли и гораздо более подтвержденную авторитетными независимыми оценщиками стоимость материальных активов. Однако рыночная капитализация Cisco Systems уже длительное время выше, так как эта компания находится накануне завоевания инновационной монополии по целому классу пользующихся спросом новых информационных продуктов [8, с.53]. Другим примером может оценка рынком компании US Steel (сталелитейная промышленность) в 200 раз дешевле, чем компании Microsoft в 2000 году [61, с.84].

По росту капитализации компаний интернет-бум, начавшийся в последнем десятилетии XX века стал самым значительным за последние двадцать лет, однако он не был единственным (другие примеры: биотехнологии, недвижимость, выкуп компаний в кредит). В 1999 году, к примеру, П. Быков пишет: «Не случайно в связи с взрывным ростом интернет-торговли эксперты прогнозируют бум на рынке авиаперевозок. Учитывая то значение, которое придается развитию торговли в сети,

28

и те последствия, которые ожидают США в случае, если ставка себя не оправдает, можно утверждать, что США очень серьезно поставили на экономическую глобализацию» {63, с.24].

Одной из причин стремительного роста стоимости Интернет-компаний в 199599 гг., явились финансовые спекуляции, главным инструмент которых - фондовый рынок. С одной стороны, не подлежит сомнению, что фондовый рынок, является важным фактором финансового равновесия в национальном хозяйстве. К примеру, Ю.М. Осипов пишет: «Ценные бумаги играют заметную роль в экономической жизни в аспекте ее самонастройки, поиска воспроизводственных равновесий, подтверждения и роста хозяйственной эффективности» [34, с.4бб]. Однако при снижении роста реального сектора фондовый рынок может выступать дестабилизирующим фактором, когда государственное регулирование финансовых рынков утрачивает контроль над финансовыми спекуляциями, что и произошло в случае с Интернет-компаниями. Границами временного горизонта неэффективности фондового рынка для Интернет-компаний, на наш взгляд, были 1995-99 гг. О понятии временного горизонта неэффективности написано достаточно много. Под неэффективностью мы имеем в виду то, что рынок моментально проецируя всю имеющуюся в обществе достоверную и непроверенную информацию о компании на цену ее акции, включает в действие синдром «рефлексивности», описанный лучше всего, на наш взгляд, Дж. Соросом [25, с.98-111]. Прокомментируем это утверждение на примере американской специализированной фондовой биржи электронной торговли NASDAQ.

Получение реального значительного потока денежных средств для Интернет-компаний в этот период было возможно только с выходом на один из множества фондовых рынков. Характерной особенностью первоначального выпуска акций Интернет-компаний на рынок являлось то, что от них не требовалось никакой прибыли и даже продажа была опционной (табл.
3) [4, с.308].

Таблица 3

Оценка некоторых первоначальных открытых предложений акций Интернет-компаний



Оценка некоторых первоначальных открытых предложений акций Интернет-компаний



Источник: отчетность компаний

29

Практически очевидно, что чем выше оценивается Интернет-компания, тем меньше ей нужна продажа акций до открытого предложения. Интернет-компании, имея низкий показатель отношения балансовой стоимости к рыночной стоимости и\или дохода к цене, получили название быстрорастущих, в отличие от традиционных компаний, акции которых, имея высокий показатель отношения балансовой стоимости к рыночной или дохода к цене (или оба), обычно называются устойчивыми акциями.

Высокая капитализация Интернет-компаний зависела прежде всего от рыночной стоимости акций, то есть от оценки фондовым рынком стоимости этих компаний - интегральной оценки их устойчивости, прибыльности, нужности их продукции для общества, новизны оборудования, квалификации персонала и множества других характеристик, не поддающихся точному количественному определению [98].

Классическим примером «эффекта безнаказанности» Интернет-компаний может служить ситуация с компанией Aniazon.com (рис. 12). когда в период с 1997 года, чем больше был чистый убыток компании, тем больше рыночная капитализация [4, с.25б].

Взаимосвязь результатов деятельности компании Amazon.com и ее стоимости



Источник: Piimark Datastream, отчет по компаниям Рис. 12.

Взаимосвязь результатов деятельности компании Amazon.com и ее стоимости



Рост рентабельности Интернет-компании Amazon.com сопровождался ростом рисков, и прежде всего финансового риска. Это происходило всякий раз, когда фирма наращивала долю долга в структуре капитала.

Существовало два вида фондовых рынков, где могли открыто котироваться акции Интернет-компаний. В первом случае, для котировки акций на Лондонской

30

или Ныо-йоркской фондовой биржах необходимо было иметь значительную прибыль в течение того года, когда производился выпуск акций [4, с.309]. Кроме того, это предполагало выпуск в продажу большей части акций уже в самом начале. Во втором случае, если акции компании представляли интерес для публики, американский рынок являлся наиболее подходящим местом для первоначального предложения, прежде всего система NASDAQ.

Таблица 4

Требования к выпуску акций компаний различных фондовых рынков



Требования к выпуску акций компаний различных фондовых рынков



Источник: биржевая информация, 2000

Цель NASDAQ как финансового рынка заключается в том, чтобы обеспечивать функционирование механизма привлечения инвестиций в новую экономику посредством установления необходимых контактов между компаниями новой экономики, нуждающимися в финансовых ресурсах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.
Новые компании оцениваются по системе NASDAQ, соответственно, в три и пять раз выше, чем па рынках Великобритании и Европы (табл. 4).

Второй этап развития Интернет-компаний характеризовался быстрым ростом количества Интернет-компаний на рынке и увеличением их оборота в десятки/сотни раз. Начинался массовый выход Интернет-компаний на фондовые рынки на фоне значительного притока инвестиций в сферу информационных технологий. Развитие телекоммуникационной инфраструктуры и совершенствование интернет-технологий, прежде всего улучшение качества и скорости передачи информации, явились основной предпосылкой роста интернет-аудитории, а, следовательно, и увеличения числа потребителей товаров Интернет-компаний.

Рост рыночной стоимости Интернет-компаний зачастую происходил еще до того, как компании сумели выйти на значительные фактические объемы прибыли от

31

коммерциализации продуктовых и процессных инноваций. Одной из главных причин значительного роста стоимости Интернет-компаний являлся самоподдерживающийся экспоненциальный тренд на фондовом рынке, прежде всего в торговой системе NASDAQ. В результате в 90-е годы XX века на Западе наблюдался феномен перенакопления в сфере электронного бизнеса, результатом которого стало освоение глобальных проектов в сфере информационных технологий в условиях финансового бума. К концу второго этапа развития Интернет-компаний в высокотехнологичных отраслях новой экономики темпы роста рыночной капитализации оказатись значительно выше, чем в отраслях традиционной экономики. Неконтролируемое саморазрастание капитализации привело к обвалу биржевых индексов, выступающих в качестве фундаментальных индикаторов состояния Интернет-компаний.
предыдущий следующий
= К содержанию =


II этап (1995-99 пО - развитие Интернет-компаний - релевантная информация:

  1. Заключение
    этапы развития Интернет-компаний: • I этап (1991-94 гг.) - зарождение Интернет- компаний, • И этап (1995-99 гг.) - развитие Интернет-компаний, • III этап (2000-02 гг.) - кризис интернет-рынка, • IV этап (2003-наст, время) - стабилизация развития Интернет-компаний. Первый этап развития Интернет-компаний характеризуется относительно небольшим количеством пользователей Интернет,
  2. Становление Интернет-компаний в мировой практике
    этапов развития Интернет-компаний: • I этап (1991-94 гг.) - зарождение Интернет-компаний, • II этап (1995-99 гг.) - развитие Интернет-компаний, • Ш этап (2000-02 гг.) - кризис интернет-рынка, • IV этап (2003-наст.время) - стабилизация развития Интернет-компаний. Началом развития Интернет-компаний как предпринимательских структур нового типа можно считать 1991 год, когда были
  3. Целью структурных изменений было
    этап существования сайта - с октября 1999 по май 2002 (прил. 6). На изменения, произошедшие в этот период, без сомнения, сильно повлиял бум «новой экономики» и создания порталов, которые в тот период стали центром притяжения инвестиций. Поэтому главные изменения были связаны с внедрением услуг и рубрик Катавеб, технического портала хруппы «Эспрессо»70. 69 Calvo М., Ciotti F., Roncaglia G., Zela
  4. IV этап (2003-наст. время) - стабилизация развития Интернет-компаний
    этапа развития Интернет-компаний, которые могут быть представлены в следующем виде (табл. в). Таблица 6 Этапы развития Интернет-компаний {foto17} Что же повлияло на возникновение кризиса интернет-бизнеса? На наш взгляд, причина прежде всего, в кардинальной перемене ожиданий по поводу изменения текущей стоимости Интернет-компаний в будущем4. Наглядным примером влияния ожидании на
  5. БИБЛИОГРАФИЯ
    1995 г. Международный кодекс рекламной практики. Принят международной торговой палатой в 1966 г. Aaker D., Myers J. Advertising Management. Prentice-Hall International,Inc, 1987. Dahlen M. Marketing on the web : Empirical studies of advertising and promotion effectiveness. - Stockholm Stockholm school of economics. The Econ. research inst. (EFI), 2001. Flores L. Internet Advertising
  6. Этап 7. Качественное развитие рынка интернет-рекламы
    развития как Интернета, так и интернет-рекламы. Интернет-компании, которым удалось остаться на плаву, стали серьезное внимание уделять связям с реальными секторами экономики. Агентства интернет-рекламы стали ориентироваться на традиционных рекламодателей. Это внесло свою специфику в организацию рекламной деятельности в сети Интернет. Появляются различные централизованные системы размещения
  7. Этап б. Кризис на интернет-рынке
    этапе развития интернет-рынка. В редких случаях, действительно, небольшие интернет-проекты могли окупаться только за счет рекламы, но в целом деньги от рекламы могли покрыть лишь небольшую часть расходов
  8. Этап 5. Бурное экстенсивное развитие рынка интернет-рекламы
    развитием Интернета, вкладывали значительные деньги в российские интернет-компании. Этот период характеризуется бурным развитием рекламного рынка. Развивались существующие, создавались новые интернет-проекты, на которые тратились значительные 34рекламные бюджеты [74]. Однако инвесторы зачастую пользовались только одним показателем успешности интернет-проекта - рост посещаемости. В результате
  9. Этап 2. Развитие информационной базы
    этапе формируются условия для возникновения интернет-рекламы. В 1994 году для России зарегистрирован домен RU, начинается переход на технологии WWW. Появляются первые информационные проекты, продолжают развиваться компьютерные сети внутри страны. С 1995 года в российском сегменте Интернет появляется все большее число информационных проектов. Активно развивают свою деятельность коммерческие
  10. Актуальность проблемы
    1995 г. до 605,6 миллионов по состоянию на сентябрь 2002 г. [88]. Исследования компании "Комкон-2" показывают, что численность российской аудитории Интернета увеличилась с 818 тыс. в 1996 году до 5,1 млн. к началу 2003 г. [70]. Рост численностиинтернет-аудитории создает благоприятную конъюнктуру для развития рекламной деятельности субъектов предпринимательства в сети Интернет. По оценкам